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[2024-08-31] 遥望科技(002291):GMV增长亮眼,成本摊销等致利润端承压
    ■中金公司
    2Q24归母净亏损略高于预告,亏损高于我们预期公司公布1H24业绩:收入29.78亿元,同增31.6％;归母净亏损2.19亿元,同比亏损扩大,且略高于预告区间(亏损1.6～2.1亿元);扣非净亏损2.50亿元,同比亏损扩大,亦略高于预告区间(亏损1.89～2.39亿元)。其中2Q24收入13.97亿元,同增20.3％;归母净亏损1.25亿元,同比亏损收窄;扣非净亏损1.53亿元,同比亏损收窄。2Q24收入好于我们预期,主要为社交电商主业收入好于预期;归母净亏损高于预期,主要系费用投入高于预期。
    发展趋势社交电商主业GMV高增长,收入表现亮眼。根据公司公告,1H24公司直播电商业务实现GMV93亿元,同比增长约50％;其中2Q24GMV为48亿元,同增约40％。我们认为GMV的高速增长,一方面受益于公司在主播管理、排播等方面的效率提升,另一方面"遥望X27"持续释放直播电商产能。
    收入层面,1H24直播电商相关业务的收入增速好于GMV增速,其中社交电商/自营品牌与品牌经销1H24分别实现收入13.88/1.69亿元,同比增长85％/73％,我们认为反映了公司在直播电商业务中的商业化效率提升。
    经营杠杆带动社交电商主业毛利率明显提升,但"遥望X27"的前期成本摊销等仍然对利润端造成一定压力。毛利率方面,1H24公司实现毛利率8.8％,同/环比提升5/8ppt,其中2Q24毛利率为9.5％;社交电商业务(新口径)1H24毛利率为10.0％,同/环比提升7％/13％。我们认为毛利率提升主要受到直播电商相关业务收入快速增长的经营杠杆带动。费用方面,2Q24管理/销售/研发费用同比分别增长9％/110％/12％至1.6/0.8/0.3亿元,对利润释放造成一定压力,公司表示主要为"遥望X27"线下商城的前期投入摊销影响,以及鞋履业务的基础运营费用仍较高。
    关注下半年电商旺季的GMV表现,及直播电商出海、影视综艺IP等新业务进展。展望后续,我们认为公司有望在下半年"双十一"的重要节点继续释放直播电商产能,并以较好的商业化效率驱动收入增长。此外,公司2024年开启直播出海业务,亦有影视综艺、短剧及演出等内容出品上线。我们建议关注公司在出海方向的进展,及新业务的尝试。
    盈利预测与估值考虑到公司GMV确认至收入的比例好于预期,上调2024/2025年收入8.8％/9.1％至61.6/65.9亿元;考虑到遥望X27的前期投入或持续摊销,致使费用投入较高,维持2024/2025年利润端预测。当前股价交易于27倍2025年P/E。维持跑赢行业评级,由于行业估值中枢下行,下调目标价12％至5.7元,对应35倍2025年P/E,潜在上行空间30％。
    风险GMV增长不达预期,供应链业务低于预期,直播产业链价值分配变化,新业务拓展不达预期。

[2024-05-07] 遥望科技(002291):新消费项目落地,成本费用均有上升,业务积极布局拓展-年报点评报告
    ■国盛证券
    事件:4月29日,公司发布2023＆2024Q1业绩报告,2023年公司实现营业收入47.77亿元/同比+22.48％,实现归母净利润-10.50亿元(上年同期-2.63亿元);Q4实现营收13.33亿元/同比+54.33％,实现归母净利润-6.00亿元(上年同期-4.71亿元)。2024Q1实现营业收入15.81亿元/同比+43.44％,实现归母净利润-0.94亿元(上年同期为-0.38亿元)。
    主要系基数影响,2023Q4营收环比提速,新消费项目成本先行。1)营收端:2023Q4,公司实现营业收入13.33亿元/同比+54.33％,主要系基数影响,营收环比提速。细分来看,2023年全年,公司新媒体广告业务实现营业收入23.8亿元/同比+91.2％,社交电商业务实现营业收入17.3亿元/同比-24.2％,自营品牌与品牌经销业务实现营业收入2.6亿元/同比+408.6％,服装鞋类业务实现营业收入4.0亿元/同比+25.7％,其他业务实现营业收入0.09亿元/同比+14.4％。2)新项目成本先行:公司实现以杭州遥望X27PARK、胤如遥望温州数字化生态产业链基地、遥望天门直播运营基地等为标杆的新消费项目的落地,开业前成本先行,人力、物力等投入显著。3)盈利端:2023Q4毛利率为-2.1％,同比、环比仍大幅下降;2023Q4公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.0％/6.3％/1.5％/1.3％,分别同比+3.0/-3.2/-1.4/+0.6pct,其中2023Q4销售费用有所增加,主要系职工薪酬、仓储租赁费、代理服务及中介机构费、广告宣传及推广费等增加所致。全年分业务来看,新媒体广告/自营品牌与品牌营销/社交电商/服装鞋类业务分别实现毛利率1.78％/5.08％/-0.38％/10.78％,同比-4.62pct/+1.98pct/-22.61pct/-20.58pct。
    清理鞋类业务计提损失,利润端亏损扩大。此外,由于鞋类业务应收账款回款不及预期,全年计提坏账准备金额大幅增加,公司确认信用减值损失-3.38亿元;公司预计时尚锋迅、北京时欣盈利能力下降,对2017年收购上述资产组合产生的商誉计提减值,确认资产减值损失-1.33亿元(减值后商誉残值为0)。整体而言,公司2023Q4实现归母净利润-6.00亿元(上年同期为-4.71亿元),全年实现实现归母净利润-10.50亿元(上年同期为-2.63亿元)。
    新消费项目落地,积极布局AI,拓展业务边际。1)打造"数实融合"新消费标杆。2023年12月,占地25万方的"遥望X27PARK"于杭州临平正式开业。①供应链方面,建立起超过2.5万个国内外品牌入驻的供应链体系,覆盖全类目商品;②场景方面,高装修标准场景为商品的线下陈列和直播提供支持,最大可容纳超过350场直播同时进行;③服务方面,公司配备成熟的直播运营团队,自主研发的遥望云系统以及供应链SaaS平台为主播和供应商提供一站式的配套服务。公司确立遥望X27"直播+文旅+会员制"的经营模式。2)积极开发遥望AIOS。公司自主研发直播全流程数字化平台"遥望云AIOS",将在直播业务方面及供应链管理方面进行融合,当前已融入到公司日常管理中优化人力成本。3)国际化正式布局元年,开启全球溯源。报告期内,公司通过主播在法国、韩国、新西兰等全球溯源直播,目前已组建TikTok直播团队,计划在2024年6月执行公司在TikTok的直播带货北美首秀。4)持续拓展业务边际。2023年至今,公司联合出品《种地吧》、联合主办"白蛇传30年演唱会"、上线以微信小程序形式的短剧平台,综艺、短剧、演唱会均实现初步布局。
    2024Q1收入延续增长,战略转型稳步推进。1)2024Q1收入延续增长。实现营业收入15.81亿元/同比+43.44％,主要系社交电商业务增长拉动;毛利率同比-1.0pct至8.1％,环比恢复;销售/管理/研发/财务费用率同比-1.1/+1.8/-0.1/+0.1pct至2.4％/8.3％/1.5％/0.8％,其中管理费率上行系业务拓展导致人工与股权激励费用增长。2)战略转型稳步推进。公司充分利用遥望X27优势,2024Q1签约艺人超60名,内部达人上百名,公司付款GMV达45亿/同比约+80％,开播场次同比+157％,开播账号增长约108％。公司短剧业务流水约8100万,短剧规模有望迅速放大。
    投资建议:公司作为国内直播电商行业头部MCN,已实现三大平台覆盖,拥有强大供应链资源及主播矩阵,未来将持续深耕;2023年新消费项目落地,同时受行业因素及个人战略选择影响,成本费用均有上升,业务积极布局拓展。参考2023＆2024Q1业绩表现,我们调整公司2024-2026年营业收入至57.0/71.6/86.1亿元,归母净利润至-1.34亿/1.16亿/3.05亿,维持"增持"评级。
    风险提示:行业监管趋严风险;竞争加剧风险;宏观经济风险。

[2024-05-01] 遥望科技(002291):2023年社交电商主业承压,1Q24重启增长
    ■中金公司
    2023年业绩符合预告,低于我们预期;1Q24业绩低于预期公司公布2023年业绩:收入47.8亿元,同比增长22.5％;归母净亏损10.5亿元,同比亏损扩大,落入预告归母净亏损8～12亿元区间;扣非净亏损10.8亿元,同比亏损扩大,落入预告扣非净亏损8～12亿元区间。公司收入略低于我们预期,亏损大于预期,我们判断主要系毛利率低于预期,且产生信用减值、资产减值损失合计4.7亿元拖累利润。同时发布1Q24业绩:收入15.8亿元,同比增长43.4％;归母净亏损9,424万元,亏损同比扩大。
    1Q24收入好于我们预期,但利润低于我们预期,我们判断主要系毛利率略低于预期,同时费用投入超预期。
    发展趋势2023年社交电商主业收入、毛利率承压影响利润,减值损失亦有拖累。2023年公司社交电商业务(新口径)收入同比下降24％至17亿元,我们认为主要系线上直播带货业务受排播率、公司内部运营效率等因素影响而下滑,但我们判断2H23主业收入已企稳。参考社交电商服务(旧口径,包括新口径下的自营品牌与品牌经销收入)披露数据,2H23收入同比增长3.2％。毛利率方面,2023年社交电商下降23ppt至-0.4％,我们判断主要系"遥望X27"处于投入期,产生场地、人员等前置开支。此外,2023年公司产生资产减值损失1.3亿元、信用减值损失3.4亿元拖累利润,前者主要系计提时尚媒体业务子公司商誉减值损失合计1.1亿元,后者为坏账损失。
    1Q24社交电商GMV快速增长,毛利率环比恢复。根据公司公告,1Q24实现GMV45亿元,同比增长约80％,我们判断增长驱动包括:1)"遥望X27"线下直播主题商场正式营业,产能逐步释放;2)公司加强与主播合作、增强内部运营效率,或提升排播率。毛利率方面,1Q24为8.1％,同比下降1ppt、环比提升10ppt,我们认为伴随公司收入放量,经营杠杆或逐步显现。
    关注"遥望X27"GMV放量及公司新业务拓展。我们认为,公司的遥望云系统、供应链SaaS平台及直播运营体系有望与"遥望X27"的线下直播主题商场模式形成较好协同,有望放大收入规模、增强公司盈利效率。此外,公司亦积极拓展业务边际,包括短剧业务、联合出品综艺、线下演唱会等,其中短剧方面,公司公告指出1Q24已实现流水约8,000万元。
    盈利预测与估值考虑到公司毛利率或持续承压,我们下调24年归母净利润自2.3亿元至亏损1.5亿元,下调25年归母净利润58％至1.5亿元。当前股价对应36倍25年P/E。考虑到公司所在社交电商赛道维持高景气度,且公司收入有望快速增长,维持跑赢行业评级,由于24年预计仍亏损,切换至25年P/E估值,下调目标价41％至6.5元,对应40倍25年P/E,潜在上行空间11％。
    风险GMV增长不达预期,供应链业务低于预期,直播产业链价值分配变化,AI虚拟人及短剧等新业务拓展不达预期。

[2023-11-03] 遥望科技(002291):营收环比降速,毛利率环比略升,业绩基本符合预期-2023年三季报点评
    ■国盛证券
    事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业收入34.44亿元/同比+13.42％,归母净利润-4.50亿元/同比-317.39％,扣非归母净利润-4.69亿元/同比-345.17％。
    营收环比降速,毛利率环比略升,业绩基本符合预期。报告期内,部分受基数影响,公司营收环比降速,单三季度,公司实现营业收入11.81亿元/同比-4.39％(2023Q1-Q2营收同比增速分别为37.2％/16.3％);2023Q3毛利率3.6％,同比仍大幅下降,或系收入结构变化及人力成本有所上升所致,但环比+5.0pct至3.6％;费用端基本维持稳定,2023Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.9％/11.8％/1.6％/0.8％。此外,由于应收账款回款不及预期,公司确认信用减值损失-9038万;整体而言,公司2023Q3实现归母净利润-2.42亿元/同比-351.86％,扣非归母净利润-2.42亿元/同比-374.71％,业绩基本符合预期。
    拓展本地生活直播板块,扶摇逐步落地,积极布局AI。公司作为国内直播电商行业头部MCN,2023年以来:1)Q2开拓了本地生活业务布局,场次亦有所倾斜,618期间的杨子、黄圣依迪士尼专场GMV破1.52亿,7月五菱汽车合作专场GMV破1.2亿,均表现不俗;2)杭州、温州等地遥望服饰产业链亦持续落地,扶摇预计年底开业,有望进一步拓展增量;3)积极布局AI,研发基础大模型推动遥望云AIOS搭建,助力直播智能化,并于虚拟数字人、商品图文生成等多方面积极布局AI,已有一定成效。
    投资建议:公司作为国内直播电商行业头部MCN,已实现三大平台覆盖,拥有强大供应链资源及主播矩阵,未来将持续深耕。参考2023Q1-Q3公司经营指标,我们下调公司2023-2025归母净利润至-5.21亿/0.69亿/2.72亿,维持"增持"评级。
    风险提示:行业监管趋严风险;竞争加剧风险;宏观经济风险。

[2023-10-31] 遥望科技(002291):短期业绩承压,关注4Q电商旺季及服装供应链业务进展
    ■中金公司
    3Q23业绩低于我们预期
    公司公布3Q23业绩:收入11.81亿元,同比下降4.4％;归母净亏损2.42亿元,去年同期实现归母净利润9,461万元。公司业绩低于我们预期,我们判断主要系:1)直播电商主业中GMV不达预期;2)人员等成本投入持续,毛利率低于我们预期;
    3)产生信用减值损失7,806万元拖累利润。
    发展趋势
    直播电商主业缓步修复,关注四季度电商旺季下GMV增长提速。我们判断,3Q23随着主播排期增加、运营效率提升,公司直播电商主业相比1H23有一定修复,但GMV的环比提振或仍有限。展望4Q23,我们认为进入直播电商旺季,公司主播排期有望继续增加,自营主播GMV或显现增长弹性。
    三季度毛利率环比回正,信用减值损失拖累利润。毛利率方面,3Q23环比回正至3.6％,同比下降18.2ppt。我们认为主要系:1)直播电商业务及"遥望X27"主题公园持续投入,且由于本地生活等业务毛利率较低,共同致使公司社交电商业务毛利率仍处于较低水平;2)毛利率较低的广告代理业务收入占比较大。我们认为,伴随公司主业持续修复、"遥望X27"商城投入后开始产出,四季度及明年公司有望逐步实现利润释放。信用减值损失方面,3Q23产生7,806万元,根据公司公告,主要为应收账款回款不及预期、应收账款账龄增加所致,我们判断主要系鞋类业务影响。
    关注服装业务增量,AI虚拟人及短剧等新业务持续拓展。服装供应链业务方面,公司9月26日于"遥望X27"主题公园举办"双11购物狂欢选品会",且10月1日已开启2023年"双11"活动;期间公司旗下艺人、主播都将集中在"遥望X27"直播。我们认为,在电商旺季助力下,X27主题公园正式开业有望助力主播产出提升及非标业务放量,伴随整体规模提升利润水平亦有望改善。新业务方向上,公司已布局AI虚拟人直播、小程序短剧等,我们认为有望为公司带来新增量,建议持续关注业务进展。
    盈利预测与估值
    考虑到公司直播电商主业恢复进展不达预期,将2023年归母净亏损自1.5亿元调整至4.8亿元,维持2024年盈利预测,当前股价交易于26倍2024年P/E。维持跑赢行业评级和12元目标价,对应35倍2024年P/E,40％上行空间。
    风险
    GMV增长放缓,供应链业务低预期,直播产业链价值分配变化。

[2023-10-31] 遥望科技(002291):业绩承压,持续深耕直播电商
    ■国金证券
    实现营收11.81亿元,同比-4.39％;实现归母净利润-2.42亿元,同比-351.86％;扣非归母净利润-2.42亿元,同比-374.71％。前三季度累计营收34.44亿元,同比13.42％,归母净利润-4.50亿元,同比-318.81％。
    营业成本及费用提升,短期业绩承压。3Q2023公司毛利率3.6％,同比下降18.2pct,毛利率显著下滑或由于本地生活直播的部署,拉低了整体互联网营销业务毛利水平,以及互联网广告代理业务规模和收入较上年同期大幅增加,相应流量采买成本增加。销售费用率3.9％,同比提升0.4pct;研发费用率1.6％,同比下降0.1pct;管理费用率11.8％,同比提升5.3％,主要系公司继续加大业务拓展力度,相应人工费用及差旅费用增加以及股权激励确认费用增加所致。
    持续深耕直播电商。公司积极切入非标类目的服饰领域,合作数百名垂类达人,遥望流量矩阵从头部向中腰部延展。2023Q2起公司加大了本地生活业务的发力。非标服饰品类方面,公司在杭州、温州、湖北天门等多地打造了遥望服饰产业链基地,形成遥望扶摇服饰货盘。"线上+线下"新型商业综合体"遥望X27主题公园"即将落地杭州临平,与200多家服饰品牌达成深度合作。9月26日至27日,双十一购物狂欢选品会在遥望X27主题公园举行。
    由于消费弱修复、公司布局本地生活直播或导致毛利降低、以及AI应用前期需要适度投入,导致公司短期业绩承压。我们调整公司2023-2025年的收入分别为47.02亿元、56.55亿元、69.27亿元,归母净利润分别为-5.26亿元、-3.61亿元、-1.00亿元,EPS分别为-0.565元、-0.388元、-0.107元,给予"增持"评级。
    风险提示
    消费恢复不及预期;品类拓展及多平台运营效果不及预期;头部主播流失;直播电商政策风险;商誉及存货减值风险;新技术应用不及预期等。

[2023-09-04] 遥望科技(002291):AI探索持续推进,经营略有承压
    ■国盛证券
    事件:8月28日,公司发布2023年业绩,上半年实现营业收入22.63亿元/同比+25.63％,归母净利润-2.08亿元(上年同期为1.11亿元),扣非归母净利润为-2.27亿元(上年同期为1.03亿元);其中单Q2实现营业收入11.61亿元/同比+16.30％,归母净利润-1.70亿元(上年同期为0.24亿元),扣非归母净利润为-1.83亿元(上年同期为0.22亿元)。
    鞋履、互联网业务均略有承压,拓展本地生活直播板块,扶摇逐步落地。1)上半年公司加大了促销清库存力度,同时宏观消费环境偏弱,共同使得鞋类商品销售均价有所下降;2)直播方面,公司持续重点发展及布局科技转型及供应链升级,但受消费需求仍未完全恢复以及公司战略安排影响,增速略有放缓,直播电商业务整体上半年实现GMV约60亿元/同比+9％,其中Q2实现GMV约34亿元/同比+11％,618期间完成GMV约18亿元/同比+17％,同时Q2丰富了本地生活业务布局,场次亦有所倾斜,618期间的杨子、黄圣依迪士尼专场GMV破1.52亿,7月五菱汽车合作专场GMV破1.2亿,均表现不俗;3)杭州、温州等地遥望服饰产业链亦持续落地,已形成遥望扶摇服饰货盘,遥望X27主题公园商业综合体积极筹备中,6月同中胤时尚联合打造鞋都温州生态产业链基地,8月与湖北天门共同打造遥望天门直播运营基地,产业供应链平台搭建有望构筑公司第二成长曲线。整体而言,从营收拆分来看,上半年鞋履/广告投放/广告代理/社交电商分别实现营收2.73/0.58/10.79/8.49亿元,分别同比+55.27％/+6.32％/+213.14％/-30.61。
    布局AI建设,积极推进"遥望云AIOS"研发。公司致力科技创新,AI为主力布局方向,研发基础大模型推动遥望云AIOS搭建,助力直播智能化,虚拟数字人方面深化同小冰公司合作,目前在淘宝、快手平台均已加入白名单测试,有望在TikTok布局,服装AI模特训练亦已初步成型。
    费用端整体稳健,毛利率有所承压。1)报告期内,公司完成4000万份股票期权激励,对应产生1886万元摊销费用,同时2021年股权激励计划在本期内亦产生摊销费用约1425万元,合计约3311万元,对公司经营业绩产生一定影响;另一方面,受鞋履业务促销力度加大叠加外部消费环境不佳,致使商品均价、毛利均有所下滑,直播电商方面,本地生活业务较低的毛利率水平亦对互联网营销业务整体毛利情况有所拖累。2)整体而言,2023H1公司实现毛利率3.70％/同比-19.64pct,承压显著,费用端来看稳中有降,合计期间费用率为16.00％/同比-0.17pct。
    投资建议:公司作为国内直播电商行业头部MCN,已实现三大平台覆盖,拥有强大供应链资源及主播矩阵,未来将持续深耕;伴随消费环境回暖,政策端持续优化,业绩有望进一步释放。我们预计公司2023-2025分别实现归母净利润-1.44/1.25/3.55亿元,考虑公司经营状况以及整体盈利表现,调整为"增持"评级。
    风险提示:行业监管趋严风险;竞争加剧风险;宏观经济风险。

[2023-09-01] 遥望科技(002291):经营业绩短期承压,关注AI直播赋能
    ■兴业证券
    事件:遥望科技发布2023年中报。2023年上半年,公司实现营业收入22.63亿元,同比增加25.63％;归母净利润-2.08亿元,同比由盈转亏;扣非归母净利润-2.27亿元,同比由盈转亏。其中第二季度公司实现营收11.61亿元,同比增长16.30％;归母净利润-1.70亿元,同比由盈转亏;扣非归母净利润-1.83亿元,同比由盈转亏。
    业务结构持续优化,经营业绩短期承压。2023年上半年,公司毛利率3.70％,同比减少19.64pcts,销售费用率3.43％,同比减少1.29pcts;管理费用率9.66％,同比增加0.91pcts;研发费用率1.82％,同比减少0.11pcts。上半年公司实现GMV约60亿元,同比增长约9％,其中二季度公司实现GMV约34亿,同比增长约11％,环比增长约33％。1)业务结构变动:公司发力直播电商技术化建设,社交电商业务短期承压,上半年实现营收8.49亿元,同比减少30.61％,营收占比下滑30.39pcts至37.49％,互联网广告代理业务实现营收10.79亿元,同比高速增长213.14％,营收占比达47.66％;2)毛利短期承压:广告代理业务增长带来流量采买成本增加,毛利率下滑3.45pcts至2.26％,社交电商Q2公司大力投入毛利率较低的本地生活业务,将直播场次向本地生活倾斜,社交电商毛利率下滑至3.06％;3)鞋履业务清仓:公司持续推进鞋履存货出清,宏观因素下鞋类商品销售均价下降、毛利率下滑至6.02％;
    4)股权激励摊销:报告期内公司合计摊销股权激励费用3310.69万元。
    "人货场"积极投入,重AI布局未来。1)明星、主播侧:在流量上,公司一方面与上百名垂类达人、机构达成合作,实现流量储备,另一方面公司不断扩展IP资源,2023年H1累计签约艺人超过50位,新签赵雅芝、何润东、车保罗等艺人,并开展了梅西中国行直播首秀,IP获取国内优势独具。2)产品供应链侧:公司商品包括10大品类,合作品牌超2万个,SKU数十万个,其中服装配饰供应链深度合作品牌超200家,日更量上千款,以期以现货模式销售,打破服装期货高退货率行业现状。3)供应链服务开拓布局:公司线下X27商城预计将在亚运会前后开业,吸引百余家国内外知名品牌开设实体店铺,线上遥望云分销平台正在测试中,直播电商供应链的遥望模式正逐步铺开。4)AI领域加大投入:公司研发的"遥望云AIOS"系统有望实现直播间工作任务的全面智能化;公司与小冰合作的虚拟数字人在形象、声音复刻、互动问答等多方面已达业界领先水准;公司自营服装品牌AI模特已训练成型,成果已可以媲美真实模特拍摄效果,未来AI将持续赋能公司降本增效。
    盈利预测:遥望科技持续领跑直播电商赛道,在主播矩阵、内容生产、供应链建设、渠道部署、数字化运营等维度具备全方位优势,AI建设持续发力赋能降本增效,非标服配矩阵有望打造成长新引擎。我们略微调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润0.81/4.62/9.35亿元,对应当前股价(2023年08月31日)PE分别为118.1/20.7/10.2倍,维持"增持"评级。
    风险提示:宏观经济风险、行业政策风险、市场竞争风险、互联网技术人员流失的风险、资产减值风险

[2023-08-29] 遥望科技(002291):业务扩张致短期承压,积极推进供应链建设和AI研发
    ■东北证券
    事件:公司2023H1实现营业收入22.63亿元,同比增长25.63％,实现归母净利润-2.08亿元,去年同期为1.11亿元,扣非利润-2.27亿元,去年同期1.03亿元。其中Q2收入11.61亿元,同比增长16.30％,归母净利润-1.70亿元,去年同期为0.24亿元,扣非利润-1.83亿,去年同期0.22亿。归母利润符合此前预告,扣非利润好于预告。
    点评:GMV稳健增长,业务扩张致利润短期承压。2023H1公司实现GMV60亿,yoy+9％,其中Q2为34亿,yoy+qoq+33％,整体呈稳健增长趋势。头部主播成绩依然亮眼,贾乃亮618首战和8月2周年直播均实现GMV超2亿元。同时公司积极布局新领域本地生活,,618期间杨子黄圣依迪士尼专场GMV破1.52亿元,在该领域形成领先地位。
    另一方面,公司毛利率从2022H1的23.35％下滑至2023H1的带来了整体的经营亏损主要原因系1)公司加大扶摇供应链以及互联网营销业务开拓带来的人工、研发、流量成本的增加;2)股权激励带来共计约3311万元摊销费用;3女鞋业务由于清库存叠加宏观消费环境疲软造成一定经营亏损。
    构建供应链平台,打造第二曲线。
    公司发力服饰供应链分销,遥望X27主题公园即将开业,一方面依托遥望云的线上供应链平台,可以承接合作主播管理需求,另一方面线下商业体能够提供商品陈列和直播场景支持,实现线上+线下营业模式。同时,整合公司服装产业链品牌资源,与200多家服饰品牌达成深度合作,采用现货销售模式,打破服装期货高退货率行业现状。此外,公司还能够发挥自身明星及主播优势,为商城吸引流量,公司也已经合作上百名服饰达人,头腰部的组合有利于加速商品流转效率。
    AI布局积极投入,持续看好业务赋能。公司坚持科技创新导向,在AI布局上投入大量资源,并取得了阶段性进展:1)积极构建遥望云AIOS系统,实现直播间全面智能化;2)虚拟人与小冰持续深化合作技术能力已达到行业领先水平,目前已获得快手和淘宝支持,加入白名单测试中;3)商品图文生成方面,自营服装品牌AI模特已训练成型,已在进行内部产品化开发。我们持续看好中长期AI对公司业务的赋能。
    投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润0.81/4.62/9.37亿元,同比增长-/471％/对应EPS分别为0.09/0.50/1.01元,对应PE为122x/21x/11x,继续维持"买入"评级。
    风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,业务进展不达预期风险

[2023-08-29] 遥望科技(002291):短期调整承压,关注服装供应链业务进展
    ■中金公司
    1H23业绩符合业绩预告
    公司公布1H23业绩:收入22.63亿元,同比增长25.6％;归母净亏损2.08亿元,同比转亏,符合预告-2.2～-1.8亿元;扣非净亏损2.27亿元,同比转亏,符合预告-2.34～-1.94亿元,符合我们预期。2Q23收入11.61亿元,同比增长16.3％;归母净亏损1.70亿元;扣非净亏损1.83亿元。
    发展趋势
    直播电商主业调整承压,二季度逐步修复。1H23社交电商主业调整,主播排期相对较少,收入同比下降30.6％至8.49亿元;
    实现GMV约60亿元,同比增长9％。2Q23旺季下业务处于逐步恢复阶段,GMV约34亿元,同比增长约11％,其中618期间GMV约18亿元,同比增长17％。我们认为下半年主播排期环比有望继续改善,直播电商主业或回归增长。
    关注服装及本地生活业务增量,AI赋能业务提效。服装方面,公司在多地打造遥望服饰产业链基地形成货盘,并已合作数百名服饰垂类达人,供应链及主播双端布局持续完善。"遥望X27"项目处于筹备后期,货品方面与200多家服饰品牌深度合作,公司预计将于亚运会前后开业,我们认为开业后有望加快服装供应链货品流转,服装供应链业务将为公司贡献重要收入增量。本地生活方面,2Q23公司发力开拓本地生活业务,在抖音本地生活明星带货领域已实现领先地位。我们认为,公司带货品类持续完善,打造全类目供应链体系,成长空间有望逐步释放。此外,公司积极探索AI业务赋能,研发遥望云AIOS系统,实现直播流程智能化;与小冰公司合作研发虚拟人;并训练自营服装品牌AI模特。我们认为,公司AI布局有望提升运营人员及主播利用效率,释放各层级主播产能及价值,并助力降本增效执行。
    新业务投入及业务调整致盈利承压,关注利润逐步改善。1H23,毛利率同比下降19.6ppt至3.7％,主要系:1)直播带货主业调整产出下降但人员成本增加,及投入毛利率较低的本地生活业务,致社交电商服务毛利率同比下降23.3ppt;2)毛利率较低的广告代理业务收入大幅增长、占比提升。管理费用率同比提升0.9ppt至9.7％,主要系公司投入人力、物力推动扶摇供应链平台建设,及股权激励摊销费用3,311万元。此外,鞋业亏损、AI研发投入等亦对利润有所拖累。我们认为,伴随公司主业逐渐恢复、X27项目开业后投入开始产出,下半年公司盈利能力有望逐步改善。
    盈利预测与估值
    考虑新业务投入拖累利润,将2023/2024年净利润由5.1/7.3亿元下调至亏损1.5亿元/盈利3.1亿元。维持跑赢行业评级,考虑2023年处于业务投入期但产出仍待释放,切换估值至2024年,下调目标价45.5％至12元,对应35倍2024年P/E,16.1％上行空间。现价对应31倍2024年P/E。
    风险
    GMV增长放缓,供应链业务低预期,直播产业链价值分配变化。

[2023-08-29] 遥望科技(002291):公司业绩承压,持续深耕直播电商业务
    ■国联证券
    事件:公司发布2023年半年度报告,2023年上半年实现营业收入22.63亿元,同比增长25.63％,归属于上市公司股东的净利润为-2.08亿元。
    营业成本及管理费用同比大幅提升,公司业绩承压
    2023年上半年,公司实现归母净利润-2.08亿元,较去年同期的1.11亿元净利润,同比降低-287.55％。
    毛利率:受公司互联网广告代理业务规模提升影响,流量采买成本增加,公司营业成本同比增长57.82％,毛利率显著下滑;
    费用:三费的提升主要来自管理费用较去年同期的增加,由公司继续增加在社交电商业务的投入,人工、差旅及股权激励费用相应提升导致;财务费用及研发投入亦有提升,财务费用同比增加67.63％主要由于募集资金利息收入减少和融资额度增加导致;研发投入同比增加18.39％主要由于公司在供应链平台、AI效率应用研发等的构建。
    公司将持续深耕直播电商业务,实现稳定的经营韧性
    2023年上半年,公司的直播电商业务GMV规模约60亿,同比增长9％,其中二季度GMV规模约34亿,同比增长11％。
    打造主播流量矩阵:公司继续放大在艺人直播行业的优势地位,截至20230630累计签约艺人超过50位;同时积极拓展垂类达人,将流量矩阵从头部延展至中腰部;
    积极拓展本地生活和非标类目:报告期内完成多场GMV规模破亿的本地生活专场直播;在服饰、珠宝等非标类目上,亦有多个破千万大场;
    布局AI领域,研发"遥望云AIOS":公司正在积极推进"遥望云AIOS"系统,有望实现直播间运营的智能化,以进一步提升公司运营效率;
    盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为45.52/50.24/55.41亿元(原预测值分别为50.5/60.4/71.3亿元),同比增速分别为17％/10％/10％,归母净利润分别为-2.52/0.47/1.46亿元(原预测值分别为2.8/5.0/6.0亿元),EPS分别为-0.27/0.05/0.16元/股。建议保持关注

[2023-06-25] 遥望科技(002291):直播电商拓品类增长,AI驱动创新
    ■国金证券
    公司简介公司为直播电商MCN领军者,主营业务包括社交电商、互联网广告代理、互联网广告投放,鞋服业务,2022年营收占比分别为59.8％/28.7％/3.2％/8.2％。随着4Q2022以来鞋服加大清货力度,业务轻量转型,积极拓展品类并加码AI赛道,提升经营效率。
    投资逻辑行业趋势上,直播电商主播去中心化发展。2022年直播电商市场规模约3.4万亿元,增速34％。达人直播和自播形式互补,预计各占50％。MCN机构数量超2.4万家,进入存量优化的阶段。在此环境下,MCN的竞争力在于供应链管理、主播孵化和流量管理的能力。
    公司全平台布局,建立主播矩阵。公司持续在抖音、快手等平台深耕,2022年GMV约150亿元,增速约50％。建立起艺人+达人的主播团队,签约艺人累计达到51名,对主播进行梯度管理。公司与小冰合作,研发数字虚拟人直播承接长尾流量,可部分替代中等水平店播并延长直播时长。
    直播流程标准化、可复制化,推进智能化选品。遥望云平台将直播全流程解构为100项以上的环节,通过1-2周的时间能够完成一组运营团队的培训。公司积极拥抱AI技术,结合直播电商场景研发智能选品功能,预计有效提升选品效率和效果。
    "增时长+拓品类"为增长主要驱动。2022年公司有效开播艺人及主播仅有83人,月均直播时长头部/中腰部/尾部主播为27.9小时/29.7小时/9.5小时。对标日播直播间(月均直播时长东方甄选45小时,交个朋友53个小时),公司的直播时长有2倍的提升空间。品类拓展上,向非标服饰品类发力。
    深耕供应链,打造新型直播商业体。数字化服装采销产业基地"扶摇"落地,线下打造"目的地式"购物场景,线上对店铺做供应链货盘赋能及直播赋能。供应链平台的打造将革新对腰部达人的服务方式,由"N对1"向"1对N"转变。
    盈利预测、估值和评级采用PE估值法,公司2023年至2025年的归母净利润分别为4.50亿元、6.14亿元、9.93亿元。参照行业2024年PE估值中位数为16.89x,考虑到公司线下商业体的落地及开业预计联动线上线下流量,为公司带来新增量,给予公司2024年25xPE估值,对应市值153.43亿元,目标价16.49元,首次覆盖给予"买入"评级。
    风险提示消费恢复不及预期;品类拓展及多平台运营效果不及预期;头部主播流失;商誉及存货减值风险;新技术应用不及预期

[2023-06-05] 遥望科技(002291):618首战带货数据新高,持续看好AI赋能直播电商-公司点评报告
    ■东北证券
    618首战带货数据新高,主播+供应链优势显著。2023年6月1日618首战开启,公司主播贾乃亮实现2.18亿元销售额,创下直播间销售额新高,总场观达到47万人,销量达41.74万单。目前公司已经建立起较为成熟的主播+供应链优势,主播侧形成百余位明星+达人的多层次主播矩阵,2022年新签约艺人25位,累计签约艺人达51位。在货品侧合作品牌超2.5万,商品SKU达到4万量级。
    鞋业库存出清,互联网广告业务高增长。此前公司发布2022年和2023Q1业绩,2022年实现收入39.01亿元,yoy+38.75％,归母净利润-2.65亿元,上年同期为-7.0亿元;2023Q1实现营业收入11.02亿元,yoy+37.22％,归母净利润-0.38亿元,上年同期为0.87亿元。其中公司2022年来自互联网广告行业的收入为35.74亿元,yoy+57.72％,主要源于直播电商实现GMV150亿元,同比增长约50％,随着鞋业库存出清公司2023年有望轻装上阵。
    发力服饰供应链分销,"扶摇"项目有望暑期落地。2022年下半年起,公司重点发力服饰类目供应链分销,目前正与临平区政府合作开发使用面积15万方的新型场景消费商业综合体"扶摇"。未来叠加遥望云构建的线上服饰供应链,公司将构建"线上+线下"全域流量服饰供应链平台,充分利用公司已有明星、达人资源,通过直播、线下见面会等形式,激活商城流量,不断扩充头部明星、达人的同时,签约海量腰部主播,提供服饰供应链SaaS服务,该项目有望暑期正式落地。
    布局遥望云AIOS和虚拟人,持续看好AI赋能直播电商。一方面,公司已将遥望云全面升级为遥望云AIOS,提升决策效率,另一方面公司目前已与小冰公司在虚拟人方向达成合作,推动虚拟人主播迭代升级。我们认为,AI技术的应用对于公司商业模式的赋能是变革性的。1)主播:虚拟人直播带货可以规模化复制扩充长尾主播产能,同时通过孪生主播技术延长头部主播IP的陪伴感从而创造更多变现场景;2)选品:公司已建立起2.5万个品牌超4万个SKU的供应链库,在庞大的SKU里AIOS能够通过数智化分析为每场直播更精准的进行选品推荐,提升GMV表现;3)运营:AIOS系统能够更加智能的指导员工参与直播间运营以及把握投流节奏,贡献更高的ROI,实现直播间的高效运营。
    投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润5.16/8.03/10.53亿元,对应PE为32x/21x/16x,维持"买入"评级。
    风险提示:AI技术发展不及预期风险、监管趋严风险、竞争加剧

[2023-05-17] 遥望科技(002291):AI直播电商解决方案落地,Q2进入直播电商旺季,催化不断
    ■信达证券
    事件:(1)遥望科技于2023年5月15日上午发布官方微信公众号,为推动人工智能技术在直播电商行业的持续开发和广泛应用,与小冰公司签订关于《直播电商人工智能技术/产品战略合作》的协议,双方将以资源互补为核心,就人工智能技术/产品的研发、推广、销售等事项在相关领域(包括但不限于直播、短视频、直播电商、传统电商、新零售等)展开全面战略合作,实现双方共赢。公司于4月29日发布2022年年报及2023年一季报,公司22年实现收入39.01亿元,同比38.75％,归母净利润-2.65亿元,同比62.13％;23Q1实现收入11.02亿元,同比37.22％,归母净利润-0.38亿元,同比-143.88％,扣非净利润-0.45亿元,同比-154.65％。
    点评:小冰公司合作核心内容如下:双方此次签订战略协议,将主要从技术及产品层面合作与数据资源合作两个方面展开:(1)小冰公司将充分发挥其在自然语言处理、计算机视觉、计算机语音、AIGC、大模型等人工智能完备框架的产研优势;遥望科技则运用其在直播电商领域的运营、供应链、技术研发、行业数据等优势,与小冰公司共同在直播电商领域研发、升级、改进新型人工智能技术/产品,包括但不限于在虚拟人、AI产品等领域进行产品创新、升级。
    (2)在数据方面,为提高合作产品的技术能力及市场竞争能力,双方将基于遥望科技在直播电商领域多年沉淀的大量真人直播素材、讲品内容、直播策划、运营思路等多方面数据资源,展开对虚拟人主播的迭代与优化,重点解决人工智能在直播电商领域中所面临的技术难题。
    (3)遥望科技还将与小冰公司展开品牌宣传、商业资源及商业化方面等方面的多项内容合作,将利用双方在各自行业的地位和影响优势,对外积极宣传,提升双方各自的品牌形象和影响力。
    公司高位完成员工股权激励,彰显信心、坚定目标。2023年4月,公司以14.33元/股的行权价,授予265名员工4000万份股票期权,同时明晰了2023-2025年公司50.71/56.56/62.41亿元的营收成长目标,营收目标同比增速分别为30％/12％/10％。股票期权激励成本合计为1.865亿元,23-26年各年分别确认成本7665.8/7153.5/3105.3/722.5万元。
    投资建议:"AI+虚拟分身"已成为行业热点,公司率先推出行业解决方案引领直播电商市场。公司位于杭州整体项目面积22.9万方的"线上+线下"新型商业综合体"遥望X27"项目正在筹备中,服饰供应链分销平台将依托于"遥望云AIOS",为分销业务快速增长提供支撑。公司此前在数字虚拟人IP、数字化场景构建已有丰富储备。我们调整公司23-24年并补充25年盈利预测,我们预计公司23-25年归母净利分别为5.09/8.13/12.33亿元,根据相对估值法给予公司2024年29xPE,对应2024年目标市值238.73亿元,维持"买入"评级,看好公司作为"AI+虚拟分身"核心概念股的投资价值以及Q2开始GMV周期向好。
    风险因素:互联网技术人员流失的风险、资产减值风险等。

[2023-05-15] 遥望科技(002291):短期经营业绩有所下滑,关注公司遥望AIOS、AI数字人直播等新业态推进进展
    ■海通国际
    受商誉及资产减值影响,2022年利润有所下滑,随着GMV规模效应体现,未来变现效率有望提升。2022年公司实现营收39亿元,同比增长38.75％,营收增长主要系社区电商业务驱动(22年实现GMV约150亿元,同比增长50％),实现归母净利润-2.65亿元,由于疫情等因素的影响,公司部分主体经营不善,对商誉、应收账款、存货等资产项计提减值3.3亿元,公司核心运营主体遥望科技实现净利润2亿元,同比增长约3倍。23Q1公司实现营收11亿元,同比增长37％,实现归母净利润-0.38亿元,一季度在短视频电商整体承压大背景下,公司依旧实现营收的高速增长,但由于运营成本的增加,公司毛利率和净利率有所下滑,我们认为未来随着GMV规模效应的体现,经营效率有望不断优化。
    电商直播行业龙头,未来服饰等非标品有望成为公司发力重点。公司是电商直播行业龙头,截至3月31日,公司已签约艺人/主播/达人百余位,并建立起超过2.5万个国内外品牌入驻的供应链体系,覆盖粉丝(不去重)超过6亿,月曝光量超过40亿,2022年公司积极切入非标类目的服饰领域,更多的服饰类目主播加入,素人主播和达人数量将持续高增。我们认为公司在直播电商领域积淀较深,业务优势明显,近期公司股权激励落地(考核指标以2022年营收为基数,2023-2025年同比增长30％、45％和60％),彰显了公司长期经营的信心。
    拥抱AI新技术,未来遥望AIOS、AI数字人直播等新业态有望助力公司降本增效。在新业务拓展上,公司前期打造的"遥望云"平台,已经能够实现直播流程标准化、分析规模化、选品智能化,公司在2022年年报中披露公司在密集接触国内外优秀的大模型提供方,计划进行专属遥望的私域训练,全面升级遥望云,使得遥望云从"数据提供"到"策略提供"进行转变,打造AI金牌运营。此外公司也将和AI公司共同开发高质量虚拟人直播带货技术,树立行业新标准,打造虚拟人直播带货矩阵。
    盈利预测与估值。我们预测公司2023-2025年EPS分别为0.67元(-35％)、0.92(-41％)元和1.14元(新增),参考同行业可比公司,并考虑到遥望科技在直播电商领域的龙头地位,未来有望保持标品的销售额优势,并持续加大非标品的投入力度,通过遥望云等中台系统和AI新技术相结合,持续降本增效,我们给予公司2023年35倍PE,对应目标价23.45元(下调10％,原目标价26.00元基于25倍2023年PE),维持"优于大市"评级。
    风险提示。直播电商竞争加剧,AI等新技术应用低于预期。

[2023-05-09] 遥望科技(002291):流量猎手立潮头,轻装上阵谱新篇
    ■兴业证券
    轻装上阵加速转型,社交电商深入布局。公司由"星期六"女鞋起家,2019年携手遥望网络,实现业务快速增长,稳坐直播电商第一梯队。2022年,公司更名"遥望科技",鞋类库存加速出清,轻装上阵开启新篇章。
    自我革新根植遥望基因,流量猎手尽占红利先机。核心团队先后捕捉广告分发、游戏服务、微信营销及社交电商的流量红利,在每一阶段,遥望总能先发制人、精准转型,抢占红利高地,并实现高效转化。敏锐的流量嗅觉、卓越的战略执行力,是公司核心价值所在。
    "人货场"优势尽显,"大中台"赋能增长。对比东方甄选,遥望科技坚持长期主义:1)"明星+达人"双轨并行,头部主播多元化,对单一IP依赖度不高,后备有生力量充足;2)梯度打造直播ShoppingMall,致力于为广大消费者带来物美价廉、丰富多样的商品;3)抖快淘全域布局,直播内容雅俗共赏,从阳春白雪至下里巴人,覆盖多元客群;4)打造"遥望云"大中台战略,直播-选品全流程构筑信息化壁垒,开启主播标准化培育及直播工业化生产的新时代。
    因地制宜发力服配,描画第二成长曲线。依托杭州完善的服配产业链资源,遥望通过打造兴遥临平仓、"扶摇"数字化产业链基地,发力构建非标业务矩阵。公司的可复制化主播培育、市场热点捕捉创造、大中台数据信息化能力,将助力打造遥望特色的服配第二增长曲线。
    盈利预测:遥望科技持续领跑直播电商赛道,在主播矩阵、内容生产、供应链建设、渠道部署、数字化运营等维度具备全方位优势,非标服配矩阵的打造有望成为遥望成长新引擎。预计公司2023-2025年归母净利润为6.99/10.48/14.20亿元,对应当前股价(2023年5月8日)PE分别为25.2/16.8/12.4倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
    风险提示:疫情反复风险、公司战略升级风险、营销模式变化风险、人才流失风险

[2023-05-08] 遥望科技(002291):积极发展非标业务与AI技术,"遥望云"全面升级为"遥望云AIOS"
    ■华安证券
    事件2022年公司实现营业收入39.01亿元(YoY+38.75％);实现归母净利润-2.65亿元(YoY+62.13％),亏损相比2021年大幅收窄;实现扣非归母净利润-3.19亿元(YoY+55.75％)。23年一季度公司实现营业收入11.02亿元(YoY+37.22％);实现归母净利润为-0.38亿元(YoY-143.88％);实现扣非归母净利润-0.45亿元(YoY-154.65％)。
    直播电商业务韧性凸显,营收结构进一步优化22年公司净亏损主要是受到三方面因素的影响:1)鞋履业务计提坏账准备及存货跌价准备约29076.68万元;2)公司对控股子公司时尚锋迅及北京时欣计提商誉减值4353.42万元;3)股权激励产生摊销费用约5040.70万元。在三重因素影响下,22年公司仍然实现了营收同比增长,主要是公司直播电商业务表现良好,体现出较强韧性。22年直播电商GMV达150亿元,同比增长约50％,双十一期间公司完成GMV达31.87亿,实现38.4％的同比增长,商品SKU达4万(YoY+45％),遥望品牌IP"遥望梦想站"在淘宝首播便取得了成交额破亿的战绩,跻身淘宝新主播Top3。22年公司加快出清鞋履库存,目前鞋履库存数量已大幅降低,存货库龄结构也大幅改善,未来只保留公司电商及线下渠道中少量必要的存货,预计23年鞋履业务对公司营收的负向影响将显著减弱。2022年,公司鞋履业务营收3.18亿元(YoY-40.9％),营收占比下降至8.2％;互联网广告业务营收35.74亿元,同比增长57.7％,营收占比提升至91.6％。
    投资建议预计23-25年公司总收入为5,338.7/7,034.7/8,399.7百万(23-24年前值6,642.0/8,074.0百万);预计23-25年公司归母净利润为503.6/684.6/868.0百万(23-24年前值为832.2/1,231.9百万),维持"买入"评级。
    风险提示非标品业务进展不及预期;GMV增长不及预期;直播间热度不及预期;政策监管风险

[2023-05-08] 遥望科技(002291):短期经营业绩有所下滑,关注公司遥望AIOS、AI数字人直播等新业态推进进展-公司年报点评
    ■海通证券
    投资要点:
    受商誉及资产减值影响,2022年利润有所下滑,随着GMV规模效应体现,未来变现效率有望提升。2022年公司实现营收39亿元,同比增长38.75％,营收增长主要系社区电商业务驱动(22年实现GMV约150亿元,同比增长50％),实现归母净利润-2.65亿元,由于疫情等因素的影响,公司部分主体经营不善,对商誉、应收账款、存货等资产项计提减值3.3亿元,公司核心运营主体遥望科技实现净利润2亿元,同比增长约3倍。23Q1公司实现营收11亿元,同比增长37％,实现归母净利润-0.38亿元,一季度在短视频电商整体承压大背景下,公司依旧实现营收的高速增长,但由于运营成本的增加,公司毛利率和净利率有所下滑,我们认为未来随着GMV规模效应的体现,经营效率有望不断优化。
    电商直播行业龙头,未来服饰等非标品有望成为公司发力重点。公司是电商直播行业龙头,截至3月31日,公司已签约艺人/主播/达人百余位,并建立起超过2.5万个国内外品牌入驻的供应链体系,覆盖粉丝(不去重)超过6亿,月曝光量超过40亿,2022年公司积极切入非标类目的服饰领域,更多的服饰类目主播加入,素人主播和达人数量将持续高增。我们认为公司在直播电商领域积淀较深,业务优势明显,近期公司股权激励落地(考核指标以2022年营收为基数,2023-2025年同比增长30％、45％和60％),彰显了公司长期经营的信心。
    拥抱AI新技术,未来遥望AIOS、AI数字人直播等新业态有望助力公司降本增效。在新业务拓展上,公司前期打造的"遥望云"平台,已经能够实现直播流程标准化、分析规模化、选品智能化,公司在2022年年报中披露公司在密集接触国内外优秀的大模型提供方,计划进行专属遥望的私域训练,全面升级遥望云,使得遥望云从"数据提供"到"策略提供"进行转变,打造AI金牌运营。此外公司也将和AI公司共同开发高质量虚拟人直播带货技术,树立行业新标准,打造虚拟人直播带货矩阵。
    盈利预测与估值分析。我们预测公司2023-2025年EPS分别为0.67元、0.92元和1.14元,参考同行业可比公司,并考虑到遥望科技在直播电商领域的龙头地位,未来有望保持标品的销售额优势,并持续加大非标品的投入力度,通过遥望云等中台系统和AI新技术相结合,持续降本增效,我们给予公司2023年33-35倍动态PE,对应合理价值区间22.11-23.45元,维持"优于大市"评级。
    风险提示。直播电商竞争加剧,AI等新技术应用低于预期。

[2023-05-07] 遥望科技(002291):布局AI,静待业绩修复-2022及2023Q1季报
    ■国盛证券
    事件:4月29日,公司发布2022及2023Q1业绩,2022年实现营业收入39.01亿元/同比+38.75％,归母净利润-2.65亿元(上年同期为-7.0亿元),其中单Q4实现营业收入8.64亿元/同比-24.19％,归母净利润-4.71亿元(上年同期为-5.54亿元);2023Q1实现营业收入11.02亿元/同比+37.22％,归母净利润-0.38亿元(上年同期为0.87亿元)。
    鞋履即将出清,营销业务有望恢复高增。1)2022年公司鞋履业务线下销售受扰动较大,经营持续亏损,同时公司加大促销力度对库存进行快速消化,当前库存数量、库龄均大幅改善,2023年该存量业务对业绩影响有望大幅降低;2)在外部扰动下,公司营销业务板块的产品供应、物流等经营环节长时间处于非正常运转状态,但公司承压下仍展现出较强经营韧性,全年实现直播GMV约150亿元,同比增长约50％,其中双十一期间GMV达31.87亿元/同比+38.4％,商品SKU达4万/同比+45％,从营收拆分来看,全年广告投放/广告代理/社交电商分别实现营收1.24/11.18/23.32亿元,分别同比-23.96％/+194.92％/35.27％;3)时尚媒体业务在宏观因素影响下,营收及净利润水平均有所下降,有所承压。
    发力非标及遥望云,提升长期竞争力。公司致力于战略升级,打造直播电商、供应链、全案营销、数字世界四大业务板块,全年新签约艺人25位,累计51位,并签约了百余位达人和素人主播,同时,公司积极切入非标服饰类目,相关主播矩阵不断完善,目前已拥有单场过亿主播6位、过千万主播24位;在后端,依托遥望云打造了直播SOP,并进行组织架构调整,建立标准化流程与具体指标,并应用于服饰供应链基础建设,积极筹备面积超15万方的扶摇项目,完并成了遥望未来站、遥望梦想站搭建;在多平台布局尝试,进入了哔哩哔哩、视频号等渠道,完善布局。
    计提、摊销影响全年利润,一季度毛利率有所承压。1)2022年产生股权激励相关摊销费用0.5亿元,时尚锋迅、北京时欣经测算后,亦产生了0.44亿元商誉减值损失计提;另一方面,受鞋履业务售价降低、折扣费用率增加影响,致使全年计提坏账+存货跌价准备约2.91亿元。2)2022及20231公司毛利率分别为17.78％/9.11％,同比+1.62/-17.40pct,一季度承压,费用端来看稳中有降,2022、2023Q1期间费用率分别为15.76％/12.64％。
    公布2023年经营计划:2023年,公司将秉持"科技简化工作,产品美化生活"美好愿景,以科技为核心手段,进行全面升级和创新,进一步构建科技竞争力,推动公司高质量发展:1)科技简化工作,产品美化生活,拥抱AI大时代,全面升级"遥望云"全面为"遥望云AIOS",共建AI虚拟人技术,打造虚拟人直播带货矩阵;2)推进直播流程标准化,支持规模化复制,构建多层主播矩阵,顺应行业趋势;3)从IP自营到平台化发展,全流量体系初现,重要战略里程碑"扶摇"预计年内开业;4)推动收入多元化发展,六大业务板块,打造营销闭环。
    投资建议:公司作为国内直播电商行业头部MCN,已实现三大平台覆盖,拥有强大供应链资源及主播矩阵,未来将持续深耕;伴随消费环境回暖,政策端持续优化,业绩有望进一步释放。我们预计公司2023-2025分别实现归母净利润5.95/8.93/13.42亿元,维持"买入"评级,目标价30元。
    风险提示:行业监管趋严风险;竞争加剧风险;宏观经济风险。

[2023-05-07] 遥望科技(002291):2023重启以直播为核心的综合型科技企业新发展可期-公司事件点评报告
    ■华鑫证券
    事件遥望科技发布2022年年报及2023年一季报公告:2022年公司营收总收入39亿元(同比增38.75％),营业成本32亿元(同比增36.1％,销售与管理费用同比变动分别-25.8％、+20.3％％,归母与扣非利润分布为-2.65亿元、-3.19亿元;2022年计提坏账准备及存货跌价准备约2.91亿元;2023年一季度公司总收入11亿元(同比增37.2％),营业总成本11.4亿元(同比增59.5％),归母与扣非利润分别为-0.38亿元、-0.45亿元。
    投资要点2022年主业承压落地压力测试主业显韧性作为头部直播电商机构,2022年压力测试下仍实现主业电商业务150亿元GMV(同比增约50％,2023年有望继续实现两位数增长),公司建立超2.5万个国内外品牌入驻的供应链体系(累计合作客户数量超3万家),同时积极推动人才引进与组织架构升级,依托自主研发的直播全流程数字化平台"遥望云",实现直播流程标准化、分析规模化、选品智能化并助力助力主业韧性发展;2022年公司积极切入非标类目的服饰领域,为2023年重启垫底较好基础;2022年双十一(10.17-11.11)公司取得总31.87亿元GMV(同比增加38.4％),商品SKU达4万(同比增45％)。公司的鞋履库业务清货促销,后续将持续通过直播、线下消化鞋履库存,未来只保留公司电商及线下渠道中少量存货,2023年鞋履业务对公司业绩的影响有望大幅降低;2022年公司也进行全面战略升级,打造直播电商、供应链、全案营销及数字世界四大核心业务板块,有助于护航2023年公司重启。
    抓平台推广红利持续稳固行业领先地位非标有望助推直播第二增长曲线媒介端,公司持续关注行业动态,对潜力平台进行前瞻性布局,2022年完成多多直播、京东直播、微信视频号、哔哩哔哩等平台直播电商的初步尝试,借助多平台成功的复制经验,抓住平台推广红利。供给端看主业,公司标品领域构建核心竞争力,通过投资、合资、战略合作等进一步夯实供应链,在服饰非标领域完成了基于"遥望云"系统的服饰供应链基础建设,筹备"扶摇"项目进行服饰直播电商分销的初步尝试,签约服饰行业头部达人丰富服饰产品矩阵,非标服饰业务有望助推直播第二增长曲线。
    回购及激励彰显发展信心为完善公司法人治理结构,建立、健全长效激励机制,2023年4月11日公司推出2023年4000万份股票期权激励计划(草案),行权价格14.33元/股;截至至2023年5月4日回购公司股份的方案已实施完毕(合计回购856.75万股,总额1.51亿元,在回购期间公司5％股东也减持2502万股。回购与激励均有助于调动其积极性和创造性,有利于提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,也有助于增强发展信心。
    盈利预测首次覆盖,给予买入评级。预测公司2023-2025年收入分别为50.7\57.0\62.9亿元,归母利润分别为6,5\8.5\10.2亿元,EPS分别为0.71\0.94\1.12元,当前股价对应PE分别为30.1\22.9\19.1倍,2022年压力测试落地,短期看回购与激励增信心,2023年公司主业有望修复与重启,中期看公司在数字资产库、生成式AI、数字虚拟人等多领域研发投入,通过孵化内外部创业团队为公司业务发展培育新动能,提升中长期竞争力,基于公司主业修复与新增兼具,进而给予"买入"投资评级。
    风险提示互联网技术人员流失的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济波动风险。

[2023-05-06] 遥望科技(002291):直播电商龙头地位凸显,关注非标业务进展
    ■天风证券
    事件:公司披露22年年报及23年1季报。2022年公司实现营业收入39.01亿元,同比增长38.75％;归母净利润为-2.65亿元,略低于此前业绩预告下限;扣非归母净利润为-3.19亿元,低于业绩预告区间下限;公司23Q1实现营业收入11.02亿元,同比增长37.22％,归母净利润为-0.38亿元,同比下降143.88％,扣非归母净利润为-0.45亿元,同比下降154.65％
    鞋履业务库存逐步出清,直播电商龙头地位凸显疫情影响下,公司鞋履业务线下渠道受影响较大,鞋履业务处于亏损状态。考虑到公司通过清货促销等形式快速消化库存,公司全年计提坏账及存货跌价准备约2.91亿元,对公司整体利润端有所拖累;我们认为目前公司鞋业业务库存大幅降低,对2023年业绩影响或相对有限。2022年公司核心增长业务直播电商业务实现GMV150亿,同比增长约50％。我们认为Q1为电商淡季,展望Q2,公司有望调整开播节奏,主播排期有望增加,预计GMV增速环比或有提升
    公司发布股权激励方案,绑定公司核心管理人才4月27日,公司发布2023年股票期权激励计划,拟对包括董事、中高层管理人员等在内的269名激励对象授予4000万股票期权,约占总股本的4.39％,行权价格为14.33元/股;我们认为股权激励方案确认有利于激发公司组织活力,深度绑定优秀管理人才
    非标业务稳步推进,构筑第二增长曲线对于服饰非标领域,公司完成了基于"遥望云"系统的服饰供应链基础建设,筹备使用面积15万方的"扶摇"项目,进行服饰分销业务的初步尝试,进一步整合服装供应链。我们看好非标业务的增长潜力,公司凭借多层次主播矩阵,有望实现服装供应链高效流转,贡献可观的GMV增量
    投资建议:预计公司2023/2024/2025年营收分别为57/78/100亿元,同比分别增长45％/37％/29％,归母净利润分别为4.5/7.1/9.8亿元,其中24/25年分别同比增长57％/38％,对应PE分别为43X/28X/20X,维持"买入"评级
    风险提示:监管政策风险,非标业务增长不及预期,直播电商行业竞争加剧,商誉减值风险

[2023-05-05] 遥望科技(002291):聚焦电商业务发展,23年轻装上阵-22年报＆23年一季报点评
    ■国元证券
    事件:
    公司发布2022年报及2023年一季报。
    点评:
    鞋履业务逐步出清,23年公司有望轻装上阵2022年公司实现营业收入39.01亿元,同比增长38.75％;实现归母净利润-2.65亿元,扣非归母净利润-3.19亿元,亏损幅度较去年同期收窄。主要为公司鞋履业务线下渠道受影响较大,经营处于亏损,公司加大对于鞋类库存促销力度,受降价、折扣费用率增加等影响,计提坏账以及存货跌价准备约2.91亿元,目前鞋履库存大幅降低且存货库龄结构大幅改善,2023年对于公司业绩影响有望大幅降低。此外受宏观环境影响,公司对控股时尚锋迅及北京时欣两家公司计提商誉减值4353.42万元。2023年一季度,公司实现营业收入11.02亿元,同比增长37.22％;实现归母净利润-0.38亿元,扣非归母净利润-0.45亿元,同比由盈转亏。业绩短期承压主要为公司业务调整及组织架构升级等费用支出增加。
    社交电商业务保持快速增长,遥望云迭代升级赋能规模化IP建设2022年公司社交电商业务实现收入23.32亿元,同比增长35.27％。直播电商业务实现GMV约150亿元,同比增长约50％。商品SKU达到4万,同比增长45％。2022年新签约艺人25位,累计签约艺人51位,此外公司积极切入非标服饰类目,完善主播矩阵,单场过亿主播超过6位。同时,公司持续迭代升级"遥望云"系统,打造标准化SOP,相继完成"遥望未来站"和"遥望梦想站"的筹备和启动。同时公司在数字资产库、生成式AI、数字虚拟人等多领域进行研发投入,培育发展新动能。
    投资建议与盈利预测公司旗下遥望网络为抖音、快手头部MCN机构,随着主播扩增、供应链整合以及遥望云中台建设持续推动直播电商业务增长。公司利用供应链优势新增品牌分销业务,并切入非标品服装领域提供SaaS平台服务,新业务有望推动GMV快速增长。传统鞋业逐步出清,对业绩影响有望大幅降低,股权激励计划彰显长期发展信心。我们预计公司2023-2025年归母净利润为4.74/6.35/8.34亿元,EPS为0.52/0.70/0.92元/股,PE为41x/31x/23x,维持"买入"评级。
    风险提示行业监管趋严风险、宏观经济风险、疫情反复风险、鞋业剥离进度不及预期风险、市场竞争加剧风险。

[2023-05-04] 遥望科技(002291):加码AI赛道,有望打开成长新空间
    ■国联证券
    事件:公司发布2022年全年业绩及2023Q1业绩公告。2022年营业收入39.01亿元,同比增长38.75％;报告期内归母净利润-2.65亿元,相比2021年大幅收窄。2023年Q1营业收入11.02亿元,同比增长37.22％;报告期内归母净利润为-3803.52万元,去年同期为8669万元。
    鞋履业务负向影响减弱
    鞋履业务影响大幅减小。2022年公司加大了对鞋类库存的促销力度,鞋履库存数量大幅下降,存货库龄结构也有所改善。后续公司将仅保留电商及线下渠道少量必要存货,2023年鞋履业务对业绩的负向影响有望减弱。
    社交电商业务承压
    2023年Q1营业收入同比增长37.22％至11.02亿元,但归属上市公司股东净利润同比由盈转亏至-3803.52万元,去年同期为8669万元。我们认为主要原因是公司社交电商业务在报告期的表现较普通,开播产生的GMV尚有较大的发力空间。
    AI助力公司打开增长新空间
    公司加码AI赛道,目前正在密集接触国内外优秀的大模型供应商,结合公司在直播领域的高质量数据进行大模型训练,升级遥望云并打造AI虚拟人直播带货矩阵。布局AI赛道有望全面提升公司决策效率,虚拟人直播也可以直接帮助公司降本增效,打开增长新空间。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2023-2025年收入分别为50.5/60.4/71.3亿元,对应增速分别为29％/20％/18％,净利润分别为2.8/5.0/6.0亿元,EPS分别为0.31/0.54/0.65元,3年CAGR为46％。我们采用分部估值法,把公司分为互联网广告业务和女鞋业务两部分来估值。对于互联网广告业务,我们考虑到公司AI加码带来的快速成长性,给予公司互联网广告业务2023年40XPE,估值为264亿元;女鞋业务部分,我们根据出售公告给予4亿元估值,则公司总估值为268亿元,目标价为29元人民币。给予"买入"评级。
    风险提示:宏观经济风险、主播舆论安全风险、供应链品控风险、竞争加剧风险。

[2023-05-04] 遥望科技(002291):2022亏损改善,社交电商业绩亮眼-2022年及2023Q1业绩点评
    ■东吴证券
    事件:公司发布2022年及2023Q1财报。2022年公司营业收入39.01亿元(YoY+38.75％),归母净利润-2.65亿元,亏损较2021年收窄;2023Q1营业收入11.02亿元(YoY+37.22％),归母净利润-0.38亿元(YoY-143.88％)。
    社交电商业绩亮眼,业务边界持续拓宽2022年公司社交电商收入23.32亿元(YoY+35.27％),毛利润5.08亿元(毛利率21.80％)。2022年行业逆风下,公司仍稳健经营,直播电商GMV达150亿元(YoY约50％),双十一期间(10.17-11.11)GMV达33亿(YoY+38％),商品SKU达4万量级(YoY+45％)。良好的业绩表现得益于公司在主播、平台、品牌和供应链的多方面努力。①公司的主播矩阵不断完善,2022年公司新签约艺人25位,累计签约艺人达51位;除艺人外,公司还签约了百余位达人和素人主播。公司的头部主播矩阵日益巩固,单场过亿的主播有6位、过千万的主播有24位,还有几十位过百万的主播。②公司持续对潜力平台进行前瞻性布局,2022年初步尝试了多多直播、京东直播、微信视频号、哔哩哔哩等平台。③品牌化战略进展顺利,公司合作品牌超2.5万,2022年有超百个品牌在遥望实现了千万级年度GMV。④公司进一步深入供应链端。在酒水领域,公司与源头酒厂合作,在2023年4月举办了"百亿联盟"酒水战略合作会,联合百家优质酒企打造线上线下融合的商业模式。在服饰非标领域,公司筹备使用面积15万方的"扶摇"项目进行服饰直播电商分销,并签约了服饰行业头部达人,进一步丰富公司服饰产品矩阵。
    净亏损主要由于鞋履及时尚业务计提减值,预计未来影响较小2018-2020年公司归母净利润均为正,2021-2023Q1的净亏损主要由于公司计提资产减值损失及信用减值损失。2021、2022、2023Q1公司计提资产减值损失4.82亿元、2.38亿元、477万元,计提信用减值损失4135万元、9623万元、633万元。一方面,近年来公司加大了对鞋类库存的促销力度,将库龄较长的存货打折出售,导致计算存货可变现净值所用的平均售价下降。经过清货促销,目前鞋履库存已大幅降低,存货库龄结构亦改善,未来将只保留少量必要存货,预计2023年鞋履业务不再显著影响公司业绩。另一方面,近三年受市场及宏观因素影响,公司控股的时尚锋迅及北京时欣两家时尚新媒体公司的营收规模及净利润均下滑,公司预计这两家公司的未来盈利能力下降,因此对相应资产的商誉计提减值。计提商誉减值后,时尚锋迅及北京时欣资产组的可收回金额分别为1.33亿元、3482万元。我们认为后续即使继续计提商誉减值,对净利润的影响也相对有限。
    手握海量直播电商数据,与AI公司合作开发虚拟人主播公司2021年上线了数据平台"遥望云",积累了公司所有直播电商数据,包括每场直播的投放、选品、商品佣金、即时人气、转化率等关键数据要素,也沉淀了众多行业数据。公司计划与AI公司合作,将遥望云沉淀的数据进行模型训练,共同开发高质量虚拟人直播带货技术,打造虚拟人直播带货矩阵。此外,公司还计划将"遥望云"升级为策略提供工具"遥望云AIOS",帮助主播减少在选品、直播流程管理等方面的成本。该工具也可以应用于公司中后台工作,如财务统计、法务流程、直播场景策划、创意广告产出等环节。
    盈利预测与投资评级:考虑到外部环境对业绩仍有一定影响,我们将2023-2024年EPS预测从1.06/1.41调整为0.51/0.63元,并预计2025年EPS为0.75元,当前股价对应2023-2025年PE为39/31/26倍。我们看好公司在直播电商和AI方面的新布局,维持"买入"评级。
    风险提示:消费不及预期,政策风险,主播个人风险。

[2023-05-03] 遥望科技(002291):短期调整蓄力旺季,关注服装供应链业务进展
    ■中金公司
    2022年和1Q23业绩低于我们预期
    公司公布2022年和1Q23业绩:2022年营收39.01亿元,同比增长38.8％;归母净亏损2.65亿元,略低于业绩预告区间下限(-2.55亿元),低于我们预期,主要系社交电商服务收入低于预期及计提资产减值高于预期。1Q23营收11.02亿元,同比增长37.2％;归母净亏损3,804万元,同比下降143.9％,低于我们预期,主要系毛利率低于预期。
    发展趋势
    短期内部调整蓄力,旺季GMV或增长提速。4Q22受年底疫情影响,产品供应、物流运输、公司运作等处于非正常运转状态,影响正常开播节奏,GMV及收入增长放缓,4Q22实现GMV约54亿元。公司利用这一时间段进行内部调整优化,升级组织架构并提升遥望云系统支撑能力,以实现运营效率提升。1Q23淡季下延续调整节奏,我们预计公司GMV同比小幅增长至25亿元。2Q23即将进入行业旺季,我们认为主播排期有望增加,此前调整蓄力将更好承接旺季需求释放,GMV增长有望提速。
    鞋业拖累基本摆脱,关注电商旺季利润释放。2022年,鞋履业务计提坏账准备及存货跌价准备2.9亿元,拖累利润水平;遥望网络子公司实现净利润2.03亿元,同比增长211％。我们认为,公司鞋业资产已大幅出售,仅保留电商及线下渠道中少量必要库存,2023年对利润影响将明显改善。1Q23,我们预计社交电商主业收入增长仍相对平淡,低毛利的广告代理业务占比提升致毛利率降低至9.1％,利润端仍相对承压。我们认为,进入电商旺季,伴随收入端改善、提效成果显现,利润释放或有更好表现。
    看好服装供应链业务放量增长,渠道外延探索多平台增量。展望2023年,从商业模式来看,我们认为以服装为代表的供应链业务将贡献重要增量。公司已完成服饰供应链基础建设,2022年服装业务实现GMV16亿元,商业模式基本得到验证,我们预计产业基地"扶摇"项目将于夏季开业,加速货品流转及GMV放量;同时,公司4月启动百亿联盟酒水合作项目,我们认为公司从供应链端发力更多品类,有望开拓增长边界;此外,自营主播带货及全案营销业务亦有望稳健增长。从平台来看,公司近期成立淘宝事业部,2022年在多多直播、京东直播、微信视频号等平台完成直播电商的初步尝试,我们认为有望将成功经验复制到更多平台,挖掘多渠道增量。
    盈利预测与估值
    考虑业务调整影响及成本管控不及预期,下调2023/2024年净利润35.8％/24.8％至5.15/7.26亿元。当前股价对应35/25倍2023/2024年P/E。维持跑赢行业评级,考虑行业估值中枢上移,维持目标价22元,对应39/28倍2023/2024年P/E,潜在10.6％的上行空间。
    风险
    自营主播增长放缓,服装业务增量不及预期,利润释放不及预期。

[2023-05-03] 遥望科技(002291):专注直播电商业务发展,龙头平台效应逐步显现-2022年报＆2023一季报点评
    ■浙商证券
    遥望科技披露2022年财报及2023年一季报,,2022年实现总营收39.01亿元yoy+38.75％),归母净亏损2.65亿元,亏损同比下降62.12％,扣非净亏损3.19亿元,同比下降2023年Q1单季度营收11.02亿元yoy+37.22％),归母净利润亏损3,803.58万元(yoy-。鞋履业务坏账计提,未来影响或大幅降低,互联网营销业务受宏观环境影响阶段性展业受阻。
    营业成本增幅扩大,鞋履业务影响逐步出清2022年公司实现总营收39.01亿元(yoy+实现归母净亏损2.65亿元同比下降62.12％,扣非净亏损3.19亿元,同比下降其中Q4营收8.64亿元(yoy-单季度归母净利润-4.71亿元(yoy+15.06％)。全年负债率22.7％,毛利率17.78％,同比提升1.62pct,录得亏损主要系营业成本增幅扩大超过营业收入增速所致。公司鞋履业务受线下渠道影响较大,处于亏损状态,公司已加大对鞋类库存的促销力度,受售价降低、折扣费用率增加等影响,使得全年计提坏账准备及存货跌价准备达2.91亿元,2023年鞋履业务对公司业绩影响将大幅降低。2023年Q1单季度营收11.02亿元yoy+37.22％)),归母净利润亏损3,803.58万元yoy-143.88％)),由盈转亏,主要系内部整理进行中。
    股权激励方案确认,深度绑定核心管理人员,激发公司长期发展动力公司公布2023年股权激励计划,拟对董事、高管、业务骨干等共计269人授予4,000万份股票期权,约占总股本的4.39％,股票期权的行权价格为14.33元/股。
    股权激励的考核目标值指标以2022年营业收入为基数,,23/24/25年分别同比增长30％/45％/60％,触发值为20％/30％/50％,当业绩完成度大于等于触发值时,行权比例80％,当业绩完成度大于等于目标值时100％行权。公司曾于2021年发行股票期权及限制性股票激励计划,目前依然在进行中,截至目前第一期股权激励2021年目标超额达成,本次股权激励将接力延续此前措施,深度绑定公司核心管理人才,从而持续激发公司长期发展动力,彰显公司长期发展信心。
    直播电商龙头效应显著,"遥望云"持续赋能,平台化思维促发展公司2022年实现GMV150亿(yoy+全年新签约艺人25位,累计签约艺人达51位,当前头部主播矩阵中单场GMV过亿主播6位,过千万主播24位,同时拥有几十位百万级GMV主播。公司在直播电商行业已形成龙头规模效应,在直播、短视频及广告业务端均实现了营销生态闭环的多元化变现途径,当前公司已建立了超2.5万个国内外品牌入驻的供应链体系,覆盖美妆、生活、食品、服饰等全品类。"遥望云"平台亦持续赋能公司中后台运营,实现直播流程标准化、分析规模化及选品智能化。此外,遥望携手央视新闻独家合作"推动共同富裕浙江时间研讨会暨媒体行动"直播带货专场,进一步深耕"数字+公益+助农"相关领域。
    "扶摇加持线上线下一体化,数字化场景构建储备丰富2023年公司将开启其在非标服装业务端的全新成长空间公司位于杭州临平15万方的新型商业综合体"扶摇"项目正在紧密筹备中投入使用后预计将进一步助力公司GMV增长。数字化资产端,公司拥有数字虚拟人IP孔襄"",后续在数字经济端或将结合公司深耕的直播电商业态进一步扩展业务可能性。历史鞋履业务端,公司正在加速清理资产存货,未来将保留相关品牌授权业务及少量零售业务,推行轻资产运营,与主营直播电商业务协同发展。
    盈利预测与估值我们预计遥望科技,内容与流量运营及供应链壁垒领先市场且还在持续强化,并逐步呈现平台化特征,凭借高速增长的GMV,逐步提升的盈利能力与稳健的现金流,考虑公司业务调整及成本管控所带来的后续影响,下调盈利预测。预计23/24/25年公司总营收分别实现57.84/79.09/104.04亿元,yoy+48.3％/36.7％/31.5％;归母净利润分别实现4.54/7.69/9.58亿元,24/25年yoy+69.4％/24.5％,目前23/24/25年对应PE分别为39.9X/23.6X/18.9X,上涨空间充分,维持"买入"评级。
    风险提示政策监管风险;行业竞争加剧;新业务开展进度不及预期;宏观经济风险。

[2023-04-30] 遥望科技(002291):发力非标业务,业绩修复可期
    ■财通证券
    事件:公司公布2022年、2023年Q1业绩:公司2022年实现营收39.0亿元(yoy+38.75％),扣非归母净利润-3.19亿(yoy+55.75％);2023年Q1实现营收10.02亿元,扣非归母净利润-0.45亿元(yoy-154.65％)。
    鞋业库存出清公司有望轻装上阵,直播电商业务表现较强韧性:2022年国内市场环境不佳,公司鞋履业务受影响处于亏损,公司计提坏账准备及存货跌价2.9亿元,公司业绩受到拖累,随着市场回暖库存逐步出清,公司有望轻装上阵。公司直播电商业务受外部环境影响,但直播电商业务表现较强韧性,22年GMV150亿元,同比增长约50％。一季度受艺人、主播排期影响,业绩短暂承压,随着电商旺季到来有望迎来较大改善。
    深耕供应链构筑核心竞争力,非标业务拓展第二增长曲线:公司在标品领域已成功构建了核心竞争力,合作品牌超2.5万,2022年助力超百个品牌实现年度GMV过千万。在服饰非标领域,公司完成了基于"遥望云"系统的服饰供应链基础建设,合作临平区政府打造"扶摇"项目预计在2023年内开业,目前进行了服饰直播电商分销的初步尝试,公司为"扶摇"项目的独家运营,有望把控直播流量、深化供应链建设,发力非标业务拓展第二增长曲线。
    艺人、主播矩阵持续扩充,AI赋能直播电商业务:公司艺人/主播矩阵持续扩充,构建了多层次的主播矩阵,不断强化"遥望云"系统对直播的赋能作用。公司把握AI发展浪潮,推动直播电商运营与AI的结合,公司"遥望云"系统有望全面升级为"遥望云AIOS",推动遥望云从"数据提供"到"策略提供"进行转变,通过AI赋能直播电商业务,有望实现降本增效。
    投资建议:公司鞋业库存逐渐出清,非标业务打开第二增长曲线。预计公司2023-2025年实现营收58.83/82.34/102.60亿元,归母净利润6.05/8.75/11.52亿元。对应PE分别为30.0/20.72/15.75倍,维持"增持"评级。
    风险提示:非标业务不及预期;行业竞争加剧;宏观经济波动等风险

[2023-04-15] 遥望科技(002291):发布股权激励草案,彰显长期增长信心-公司点评报告
    ■国盛证券
    事件:4月11日,公司发布2023年股票期权激励草案,本次计划授予的股票期权数量为4000万股,约占公司股本总额的4.39％,将分三次行权,行权价格为14.33元/股,激励对象共计269人,通过此次激励计划有望同公司核心管理人员形成深度绑定,激发增长活力。
    以高管专业务骨干为授予对象,以3年收入为考核目标。1)本激励计划覆盖范围较广,除核心管理层外亦包含业务人才:授予的激励对象共计269人,为公司(含子公司)任职的董事、高管、中层管理人员和业务骨干,包括但不限于副董事长李刚、副总经理何建峰、董事马超等;2)激励考核以收入为考核标准,叠加个人绩效考核系数,2023-2025年考核目标值为同比2022年营收分别增长30％/45％/60％,触发值为20％/35％/50％,当业绩完成度大于等于目标值时,公司层面行权比例为100％,当大于等于触发值小于目标值时,行权比例为80％,未达触发值则当年度不得行权,同时根据内部绩效制度对个人进行考核,评价结果分别对应100％/80％/60％/0％的行权比例,在公司业绩考核达到触发值的前提下,激励对象个人当年实际可行权额度=个人当年计划行权额度×公司层面行权比例×个人层面行权比例;3)本次期权授予计划分3期行权,各期行权比例分别为40％/30％/30％,行权价格为14.33元/股。
    定增及回购为激励股票来源,激励成本预计约1.12亿元。1)公司拟回购部分公司股份用于激励,回购金额不低于1.5亿元且不超过3亿元,截至2月28日,已累计回购476万股,使用资金0.69亿元,除回购外,也将通过向激励对象定向发行股票完成行权;2)以4月11日收盘价为测算标准,则预计本次授予的激励成本总额约为1.12亿元,若假设3年内业绩目标均达成且所有激励股票全部实现行权,则对应2023-2026年将分别产生0.39/0.46/0.21/0.06亿元的成本摊销。
    两次股权激励,彰显增长决心。2021年公司所发行的股票期权及限制性股票激励计划尚在实施中,涉及标的股票数为5074万股,约占股本总额的5.57％,叠加本次激励股票数,合计占比为9.96％,两次股权激励覆盖时间跨度为2021-2025年,截至目前第一期股权激励2021年目标超额达成。作为国内直播电商行业头部MCN,公司始终位于行业前列,在抖音、快手双平台均实现高速扩张,本次股权激励将同2021年期激励方案实现接力,有助于持续激发公司增长活力,形成同优质人才的长期、深度绑定。
    投资建议:公司作为国内直播电商行业头部MCN,已实现三大平台覆盖,拥有强大供应链资源及主播矩阵,未来将持续深耕;伴随消费环境回暖,政策端持续优化,业绩有望进一步释放。我们预计公司2023-2024营业收入分别为53.0亿元/65.8亿元,归母净利润3.6亿元/5.7亿元,EPS分别为0.39、0.62元/股,维持"买入"评级,目标价22元。
    风险提示:行业监管趋严风险;竞争加剧风险;宏观经济风险。

[2023-01-30] 遥望科技(002291):把握直播电商浪潮,遥望星辰大海-首次覆盖
    ■海通国际
    把握直播电商浪潮,实现业务全面转型。遥望科技在资本化前原有上市公司主体为星期六,主营为中高端时尚皮鞋的批发、销售,2017年并购时尚新媒体公司时尚锋迅、北京时欣,完成互联网转型,2019年并购遥望网络,并抓住短视频平台的崛起,积极布局短视频及直播电商领域。2022年12月1日,公司简称由"星期六"变更为"遥望科技"。2022年12月公司披露主要的鞋履存货已经或正与市场上的第三方渠道签订《购销协议》,实现陆续卖出,传统业务实现实质性剥离。截至2022年9月30日,公司第一大股东为遥望科技创始人及董事长谢如栋,持股比例9.52％,遥望科技总裁方剑持有3.43％的股份,位居公司第四大股东,遥望系高管持股共12.95％。
    抖快淘全渠道覆盖,孵化自有主播矩阵,建立高效的供应链体系。遥望科技于2010年11月成立于杭州,2018年布局直播电商领域,公司以"人-货-场"的商业逻辑,连接明星、达人与商家的社交电商服务,公司数次位居快手和抖音MCN影响力排行榜TOP1。
    人:遥望科技在直播业务板块以"明星+IP"两手并行,已建立起拥有百余位明星+达人的多平台、多层次主播矩阵。在主播培养孵化上,公司采用"赛马机制+运营资源"的培训方式提高主播孵化效率与成功率。对于直播带货专业性较弱的明星,遥望网络在选品和运营上提供系统支持,充分利用艺人自带流量,打造个性化直播场景,进行产品销售与宣传。
    货:建立超过2.5万个国内外品牌入驻的供应链体系,覆盖美妆、生活、食品、服饰等全品类,并通过构建独有的数字化"遥望云"平台,实现了直播流程在线化、分析规模化、选品智能化。
    场:在渠道布局方面,目前公司已经打通了淘宝、抖音、快手三大渠道,成为行业第一个率先完成全域布局的企业,除了打造头部主播和艺人矩阵外,公司还在各渠道均建立了遥望品牌直播间。
    盈利预测与估值分析。我们预计公司2022-2024年EPS为0.32元、1.04元和1.55元。参考同行业可比公司,并考虑到遥望科技在直播电商领域的龙头地位,未来有望保持标品的销售额优势,并持续加大非标品的投入力度,通过遥望云等中台系统,持续降本增效,我们给予公司2023年25倍PE,对应目标价26.00元,首次覆盖给予公司"优于大市"评级。
    风险提示。1)MCN行业竞争加剧;2)核心主播流失风险;3)非标品电商业务成长周期长,短期会带来成本端的波动;4)股东减持风险。

[2023-01-21] 遥望科技(002291):把握直播电商浪潮,遥望星辰大海
    ■海通证券
    把握直播电商浪潮,实现业务全面转型。遥望科技在资本化前原有上市公司主体为星期六,主营为中高端时尚皮鞋的批发、销售,2017年并购时尚新媒体公司时尚锋迅、北京时欣,完成互联网转型,2019年并购遥望网络,并抓住短视频平台的崛起,积极布局短视频及直播电商领域。2022年12月1日,公司简称由"星期六"变更为"遥望科技"。2022年12月公司披露主要的鞋履存货已经或正与市场上的第三方渠道签订《购销协议》,实现陆续卖出,传统业务实现实质性剥离。截至2022年9月30日,公司第一大股东为遥望科技创始人及董事长谢如栋,持股比例9.52％,遥望科技总裁方剑持有3.43％的股份,位居公司第四大股东,遥望系高管持股共12.95％。
    抖快淘全渠道覆盖,孵化自有主播矩阵,建立高效的供应链体系。遥望科技于2010年11月成立于杭州,2018年布局直播电商领域,公司以"人-货-场"的商业逻辑,连接明星、达人与商家的社交电商服务,公司数次位居快手和抖音MCN影响力排行榜TOP1。
    人:遥望科技在直播业务板块以"明星+IP"两手并行,已建立起拥有百余位明星+达人的多平台、多层次主播矩阵。在主播培养孵化上,公司采用"赛马机制+运营资源"的培训方式提高主播孵化效率与成功率。对于直播带货专业性较弱的明星,遥望网络在选品和运营上提供系统支持,充分利用艺人自带流量,打造个性化直播场景,进行产品销售与宣传。
    货:建立超过2.5万个国内外品牌入驻的供应链体系,覆盖美妆、生活、食品、服饰等全品类,并通过构建独有的数字化"遥望云"平台,实现了直播流程在线化、分析规模化、选品智能化。
    场:在渠道布局方面,目前公司已经打通了淘宝、抖音、快手三大渠道,成为行业第一个率先完成全域布局的企业,除了打造头部主播和艺人矩阵外,公司还在各渠道均建立了遥望品牌直播间。
    盈利预测与估值分析。我们预计公司2022-2024年EPS为0.32元、1.04元和1.55元。参考同行业可比公司,并考虑到遥望科技在直播电商领域的龙头地位,未来有望保持标品的销售额优势,并持续加大非标品的投入力度,通过遥望云等中台系统,持续降本增效,我们给予公司2023年20-25倍动态PE,对应合理价值区间20.80-26.00元,首次覆盖给予公司"优于大市"评级。
    风险提示。1)MCN行业竞争加剧;2)核心主播流失风险;3)非标品电商业务成长周期长,短期会带来成本端的波动;4)股东减持风险。

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